光大固收：转债市场估值水平提升，投资者可布局中低价转债

报告标题：结转债市场估值水平提升，投资者可布局中低价转债——可转债周报（2023年8月21日至8月25日）

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报告发布日期： 2023年8月26日

分析师：张 旭分析师：方钰涵

1、市场行情

本周（2023年8月21日至8月25日），中证转债跌幅为1.27%，表现优于中证全指（-2.85%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为3.84%，表现弱于高平价券（-1.28%）、中平价券（-2.37%）、低平价券（-1.47%）和超低平价券（-1.37%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为1.81%，表现优于中评级券（-2.16%），弱于高评级券（-1.35%）。

从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为0.72%，表现优于中规模券（-1.70%）和小规模券（-2.13%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自公用事业（7只）、计算机（4只）、电子（4只）、建筑装饰（3只）和汽车（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自化工（4只）和汽车（4只）。

2、目前转债估值水平

截至2023年8月25日，存量可转债共530只，余额为8657.41亿元。8月25日，转债的平均价格为119.92元，分位值为70.48%，处于2018年至今的历史中高水平。转股溢价率为43.87%，分位值为97.81%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为28.74%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（15.96%）。

3、转债涨幅情况

4、可转债配置方向

本周（2023年8月21日至8月25日），中证转债指数表现优于中证全指。分类型来看，本周超高平价券表现最差，跌幅均值达3.84%，高平价券和超低平价券相对抗跌。分评级来看，本周高评级转债表现较好，中评级券出现较大跌幅。从规模上看，大规模券表现出较好的抗跌性，跌幅均值仅有0.72%。估值方面，转债的转股溢价率突破40%关口达到43.87%，转债估值仍处于历史较高的分位值水平。

当前，A股市场交易情绪仍然偏冷，投资者仍需控制回撤、静待时机。后续，我们认为投资者可寻找中、低价转债标的布局。在行业选择上，可关注以下方向：1）消费电子及其上游材料的相关转债；2）汽车零部件方向的相关转债标的；3）数字经济、金融IT、金融信创方向的相关转债标的；4）纺服、鸡肉养殖及特种气体转债的低位布局机会。在策略选择上，当前转债市场跟随权益市场下跌，高评级、中低价券表现出较好的抗跌性，可采用“高评级+低价格+基本面筛选”的方式进行择券。

5、风险提示

关注A股市场走势对转债市场的影响。