浙商证券：给予国航远洋增持评级

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浙商证券股份有限公司李丹近期对国航远洋进行研究并发布了研究报告《国航远洋2023半年报点评：23Q2实现归母净利润0.32亿元，新增2艘可选散货船建造》，本报告对国航远洋给出增持评级，当前股价为3.54元。

国航远洋(833171)
投资要点
23H1公司营业收入同比-18.69%，归母净利润同比-87.12%
23H1公司实现营业收入4.49亿元，同比-18.69%，实现归母净利润1651.68万元，同比-87.12%；其中，23Q2实现营业收入2.58亿元，同比-1.92%，实现归母净利润3198.96万元，同比-46.26%。
国际业务毛利率下降31.34pct，外贸程租航次增加带动营业成本增长
1）收入端：上半年公司国内业务收入为2.35亿元，同比-24.52%，国内业务毛利率为7.09%，较上年同期-10.42pct；国际业务收入2.15亿元，同比-11.18%，国际业务毛利率为14.59%，较上年同期-31.34pct。
2）成本费用端：上半年公司营业成本为4.01亿元，同比+3.67%，营业成本同比增长主要源于公司外贸业务程租航次增多，导致燃油成本、港使费增加。
新增2艘散货船建造，形成“4+2+2”的新造船建造规划
2023年1月公司启动“4+2”艘73800载重吨散货船舶的建造，4月增加2艘同类型可选择散货船的建造。预计明年3月份将交付第一艘绿色节能新船，后续每隔2-3月陆续交付一艘新船，新船交付有望带动公司盈利能力提升。
Q2国际干散货运价指数环比小幅回升
1）国际市场：上半年国际干散货航运市场景气度下行，Q2运价指数环比回升，1-6月BDI指数平均为1157点，同比-49.2%，23Q2平均指数为1313点，同比-48.1%，环比+29.9%。
2）国内市场：上半年国内干散货运价指数先涨后跌，1-6月CCBFI指数平均为1034点，同比-6.9%，23Q2平均指数为1016点，同比-7.0%，环比-3.5%。
未来展望：旺季需求提升有望带动运价上行
IMO新规落地加速老旧船舶退出叠加在手订单低位，干散货运力供给有限，根据Clarksons数据，预计2023-2024年，干散货航运运力供给增速分别为2.8%和2.0%，需求吨英里增速分别为3.3%和2.4%，供需差分别为0.5%和0.4%，随国内外干散货运输旺季渐近，需求提升有望带动运价回暖。
盈利预测
受经济增速放缓影响，上半年干散货航运运价承压，下半年旺季有望实现业绩修复，预计公司2023年至2025年归母净利润分别为0.91亿元、1.30亿元和1.49亿元，对应EPS为0.16、0.23和0.27元/股，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险，运力退出不及预期风险，油价上涨风险等。