老百姓,掉队?
处方外流趋势下,零售药店中期发展有合理逻辑支撑;面对自身以及线上药店的挑战,老百姓的未来也并非完全乐观。
作者 | 南岂珵
来源 | 经理人融媒体中心
(资料图片)
零售药店市场在快速扩张。
根据米内网数据,公立医院、零售药店、公立基层医疗三大药品销售终端销售额占比数据,2015年以来,零售药店销售额占比正逐渐增大。2021年三大药品销售终端的销售额为17747亿元,其中零售药店销售额占比提升至26.9%。
(图源:米内网)
有市场的地方就会有江湖,有江湖就会有战争。
益丰药房(603939.SH)、大参林(603233.SH)、老百姓(603883.SH)和一心堂(002727.SZ),是A股零售药店行业板块中,备受市场关注的“四大天王”。
2022年,万店”争夺战在益丰药房、大参林、老百姓和一心堂之间打响。其中,老百姓率先破万,2022年6月第10000家门店在湖南开业。截至2023年3月,老百姓拥有11231家门店,益丰药房10865家,一心堂9344家;大参林10045家(2022年数据)。
门店数量上老百姓高居首位,但如果进一步对比公司基本面情况,老百姓相较同行有三个明显短板:盈利能力不足;布局过于分散;负债发展,负债率高。
净利润规模掉队
根据老百姓2022年财报,公司2022年实现营业收入201.76亿元,同比增长28.54%;归属于上市公司股东的净利润是7.85亿元,同比增长17.29%。
营收和净利润两位数双增长,在A股市场实属难得。但是如果以益丰药房、大参林和一心堂等同行业上市公司业绩进行横向比较,则又是另一番风景。
以2018年—2022年为时间维度,图1-图2分别是老百姓、大参林、一心堂、益丰药房历年的营业收入、净利润情况。
从图1看,与其他三大连锁药店相比,老百姓营业收入指标不差,2018年、2019年营收排第一,2020年虽被大参林赶超,但也一直排第二。
老百姓营收增长,依赖于“自建+并购+加盟+联盟”的驱动模式。换言之,即线性外推式寻求门店数量的增加。
连锁业态的增长模型中,开店数的确是实现增长的传统思路,老百姓为提高增长动力,越跑越快,2022年新增门店2764家,其中直营新增门店1695家,加盟新增门店1069家。
但盈利能力并未随着扩张而提升,且净利润已有掉队迹象。
就净利润规模而言,绝对值虽保持增长,但在增速上呈现下滑态势,2018年至2021年间,老百姓净利润增速分别为27.00%、22.02%、24.31%、2.91%,2022年因收入增长和费用管控,净利润增速有所恢复至24.09%。
与自己比,增速下滑,与对手比,老百姓净利润规模也处于弱势。
从图2看,期间老百姓净利润始终不及大参林、一心堂;2019年又被同处湖南的益丰药房反超,且差距不断拉大。2022年老百姓净利润9.76亿元,益丰药房14.27亿元,老百姓的净利润仅是益丰药房的68.40%。
原因有二:
第一,处方药产品占比提升导致挤压高价产品的市场空间
通过对近五年主要上市零售药店的财务数据分析可以发现,上市零售药店整体毛利率由40%下降至38%左右,原因就在于零售药店处方药占比正在上升。
那么就老百姓而言,中西成药销售占比约78%,是最主要的商品品类,而其中处方药(含DTP) 占比处于行业较高水平。处方药毛利率较低,毛利率大致在22%-23%。
除了处方药产品占比提升外,自营率低于其他三大零售药店也导致老百姓净利润掉队的原因之一。
截至2022年12月31日,老百姓门店总数达到10783家,其中直营门店7649家,加盟门店3134家,直营率为70.94%;而大参林、益丰药房直营率分别为80.02%、80.89%,相对于老百姓高出了10个百分点。
根据财报披露,加盟、联盟及分销业务毛利率显著低于直营业务,例如,老百姓2022年加盟业务的毛利率为12.49%,直营门店的零售业务毛利率为34.56%,同期益丰药房加盟店批发业务毛利率为9.47%,直营门店的零售业务毛利率为40.44%。
故而,加盟门店占比提升拉低老百姓整体毛利率水平,再叠加直营零售毛利率上的差异,老百姓的利润增长情况始终不及其他三家连锁药店。而且这种外生性增长下,越往后老百姓净利润规模同比提升的难度越大,因为越往后基数越大,内生增长不足,高增长的可能性越低。
布局分散,管理存隐忧
老百姓、益丰药房、大参林和一心堂的发展有很多相似之处——
从名不见经传的地方药店起步,在大本营重点投入资源,逐渐成长为区域霸主,又不断强化区域优势并辐射周围,通过自建、加盟及并购等多种方式向全国其他区域攻城掠地。
目前看,凭借自建+并购+加盟+联盟的可复制的模式,2015年上市以来老百姓扩张迅速。经理人融媒体中心不完全统计,2015年至2022年老百姓累计新建自营3531家门店,且收购兰州惠仁堂、扬州百信缘等区域连锁药房,累计并购自营3147家门店,证明了模式的生命力。
然而与其他三大大连锁药店相比,老百姓也存在明显的隐忧。
布局过于分散,精细化管理难度较高。7649家直营店分布在22个省份,而益丰在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市共开设了8306间直营门店,其中湖南、湖北、广东三省布局了4071间;大参林在广东、广西、海南三省布局5459间。
聚焦在一定区域内进行门店扩张,管理成本较低,比较容易实现盈利,如果在全国分散进行,公司自身整合及运营管理难度也较高。
老百姓旗下药店因销售劣药、虚假宣传、哄抬物价等违法行为多次被各地市场监管部门处罚。
2022年12月8日,老百姓大药房连锁(上海)有限公司延安东路店因违规发布处方药广告,被上海市黄浦区市场监督管理局罚款3万元。
2022年12月13日,老百姓大药房连锁(天津)有限公司河西店因捆绑销售连花清瘟胶囊哄抬价格,被天津市市场监督管理委员会罚款50万元。
负债发展,负债率高。2022年老百姓资产负债率为66.83%,与大参林相当。大参林、一心堂、益丰药房分别为67.06%、53.47%、56.64%。
高负债模式做杠杆式的并购和扩展,可以弥补公司运营和发展资金不足,但也增大了发展的风险,若未来经济下行,或者线上药店冲击,导致线下药店毛利率降到30%以下,高负债模式就很可能经历考验。
商誉高。老百姓连续外延式并购,使门店规模不断扩展同时,因收购而产生的巨额商誉也成为公司不得不承受的。根据财报数据,老百姓商誉由2015年年末的7.60亿元增长至2022年年末的54.93亿元,均为新并购项目增加所致。
商誉是个双刃剑,它既可以促进企业快速成长,也可能会导致企业资产出现大幅缩水,若企业成长性很强,高商誉是一件好事,但若成长性有限,则商誉资产就会面临大幅减值的风险。
处方外流趋势下,零售药店中期有合理发展逻辑支撑,老百姓在2022年年报中指出,深耕“9+7”聚焦战略,2023年计划新增门店3000家,但面对自身以及线上药店的挑战,老百姓的未来也并非完全乐观,对此经理人融媒体中心将持续关注。
本文仅作为知识分享,并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。任何据此做出投资决策,风险自担。
相关推荐
- (2023-06-17)当前热点-老百姓,掉队?
- (2023-06-17)【全球新要闻】西班牙翻译中文转换器(西班牙翻译中文)
- (2023-06-17)仅公用事业ETF涨0.54%,日常消费品ETF与全球航空业ETF各微涨约0.1%;而区域银行ETF跌1.37%、网络股指数ETF跌1.17%,银行业ETF跌1.11%,全球科技股跌0.99%,科技行业ETF跌0.82%,生物科技指数ETF、金融业ETF、可选消费ETF和能源业ETF则各跌不足0.5%
- (2023-06-17)热资讯!分号的作用与功能_分号的作用
- (2023-06-17)世界即时:上海医药猎头公司 cpg_上海医药猎头
- (2023-06-17)环球热议:蔚来降价后还要算几笔账
- (2023-06-17)股票行情快报:浙江震元(000705)6月16日主力资金净卖出812.08万元 每日时讯
- (2023-06-17)董才如_关于董才如的简介
- (2023-06-17)今亮点!郭惠勇_郭惠
- (2023-06-16)清纯少女白色蕾丝纱裙大长腿花丛间唯美写真
- (2023-06-16)一次性口罩和外科口罩的区别_一次性口罩和外科口罩的不同_实时焦点
- (2023-06-16)每日时讯!2023年亚洲击剑锦标赛将于6月17日开赛,中国国家队派出27人参赛
- (2023-06-16)天天报道:“天府菜油”采风看名堂⑤丨川内油脂头部企业:“原料为王”
- (2023-06-16)查经纬度坐标高德地图_查经纬度-当前播报
- (2023-06-16)世界热门:上海市网信办、市市场监管局共同启动“亮剑浦江·消费领域个人信息权益保护专项执法行动”
- (2023-06-16)中信银行郑州分行:警惕平台交易陷阱,提高反诈意识
- (2023-06-16)中信银行郑州分行:警惕平台交易陷阱,提高反诈意识
- (2023-06-16)农业工程哪些学校有与信息技术个与信息技术
- (2023-06-16)【环球速看料】absinthe 2.0.1(absinthe2.0.1)
- (2023-06-16)中雨!大雨!暴雨!即将抵达河南!
- (2023-06-16)845.63亿元!第三十二届哈洽会已签约贸易投资项目224个 环球关注
- (2023-06-16)武磊梅开二度 中国队4-0胜缅甸!
- (2023-06-16)来自廊坊分公司的热心服务,暖到了吗?
- (2023-06-16)【环球报资讯】安徽和广东同属于较发达地区?——分析安徽和广东经济发展现状
- (2023-06-16)美知名记者赫什:世界超一半人口支持俄罗斯,美国信誉、影响力不断下降-世界时快讯
- (2023-06-16)天天快资讯:沙子地适合种什么 沙子地适合种哪些植物
- (2023-06-16)她是日本女生最羡慕的女人!老公拥有盛世美颜,近照年轻依旧 世界资讯
- (2023-06-16)女装“童装化”、超长预售期……从网上买衣服为啥越来越难?-热点
- (2023-06-16)清明上河图是谁画的 百度网盘(清明上河图是谁画的)
- (2023-06-16)【豫财经】刚刚!《河南上市公司白皮书(2023)》重磅发布 环球播资讯